期权交易策略

一、期权策略的核心逻辑

• 方向性（看涨/看跌）

• 时间性（到期时间与Theta衰减）

• 波动性（隐含波动率IV对价格的影响）

二、基础策略（单腿）

1. 买入看涨期权（Long Call）

• 适用场景： 明确看涨，预计股价短期大幅上升

• 盈亏特点：
• 最大亏损 = 权利金
• 潜在收益 = 无限

• 核心要点： IV较低时买入更划算，因为波动率上升会推高期权价格

2. 买入看跌期权（Long Put）

• 适用场景： 看空标的，或作为已有持仓的对冲

• 盈亏特点：
• 最大亏损 = 权利金
• 最大收益 ≈ 行权价 - 权利金（当标的归零时）

3. 卖出看涨期权（Short Call）

• 适用场景： 预期股价不会明显上涨

• 盈亏特点：
• 最大收益 = 权利金
• 最大亏损 = 无限（若股价大涨）

• 常用变体： “备兑看涨”（Covered Call）——卖出看涨期权，同时持有等量标的股票，锁定部分利润

4. 卖出看跌期权（Short Put）

• 适用场景： 看涨或希望以更低价格买入股票

• 盈亏特点：
• 最大收益 = 权利金
• 最大亏损 = 当股价跌至0时

• 思维方式： 把Short Put当作“限价买入股票 + 收租”

三、组合策略（双腿与多腿）

1. 牛市价差（Bull Spread）

• 构成： 买入较低行权价的Call + 卖出较高行权价的Call

• 特征： 成本低于单独买Call，收益上限有限

• 适用： 温和上涨行情

2. 熊市价差（Bear Spread）

• 构成： 买入较高行权价的Put + 卖出较低行权价的Put

• 特征： 成本低、风险可控

• 适用： 温和下跌行情

3. 蝶式价差（Butterfly Spread）

• 构成： 两边买入Call（或Put），中间卖出两份相同行权价的Call（或Put）

• 特征： 当标的在中间行权价附近到期时获最大利润

• 适用： 预期波动收敛、横盘市场

4. 铁鹰策略（Iron Condor）

• 构成： 同时建立一个牛市Put价差 + 一个熊市Call价差

• 特征： 收益区间稳定，常用于高IV时“卖波动率”

• 适用： 横盘或轻微震荡行情

四、波动率与时间的博弈

• 当IV过高：考虑卖出策略（如Iron Condor、Covered Call）

• 当IV过低：考虑买入策略（如Long Call、Straddle）

• 当临近到期：Theta衰减最快，卖方获利概率更高

五、仓位与风险管理

1. 单笔仓位不超过总资金的 5%–10%

2. 永远设定最大亏损止损线（如权利金50%）

3. 优先使用价差策略降低风险敞口

4. 保持现金余量，应对追加保证金或加仓需求

六、从“赌方向”到“卖概率”

“不是预测行情，而是设计收益分布。”

七、总结